文 | 趣解买卖推特 拳交，作家 | 刘亮，剪辑 | 趣解买卖汽车组
"咱们不是在和同业竞争，而是在与时候竞走。"这是宁德时间首创东说念主、董事长曾毓群在 2025 年博鳌论坛上讲的一句话，也十足相宜宁德时间（300750.SZ）的近况。
4 月 10 日，香港联交所表示大厅的电子屏上，宁德时间的名字奉陪着"通过上市聆讯"的指示能干；这距离 3 月 26 日中国证监会出具备案奉告书只是以前了 25 天，宁德时间的二次 IPO 也在进行"与时候竞走"的急速冲刺。
赴港上市不错加速宁德时间拓展国际商场，而在国内商场，"宁王"也在同步加速布局换电业务。
01 加码换电赛说念
换电照旧充电？这是电车圈的"莎士比亚式"问题。
一提到换电，许多东说念主第一个会念念到蔚来。而最近流传的"宁德时间收购蔚来能源股权"的音信，让宁德时间这个"换电背后信得过的大佬"备受温雅。
其实早在 3 月份，蔚来就与宁德时间在福建宁德签署计谋和解契约，共同打造全球范畴最大、技巧最当先的乘用车换电就业收罗。凭证契约，两边将进行成本和解，宁德时间正在鼓动对蔚来能源不跳动 25 亿元东说念主民币的计谋投资，进一步空闲两边计谋和解伙伴磋磨。
之后，有音信称"宁德时间正与蔚来汽车进行谈判，拟收购蔚来旗下充换电业务蔚来能源的控股权"；对此，宁德时间回复称"面前莫得更多公开信息"。尔后还有车主向蔚来汽车首创东说念主、董事长李斌求证"换电站真卖了吗"，对此，李斌在蔚来车主群中回复称："不信谣不传谣"，但未作进一步讲授。
图源：微博截图
关于蔚来来说，换电业务正迟缓酿成一个"包袱"，重财富、高成本运营还是导致蔚来累计亏空超千亿元，而且换电带来的车型底盘结构的调动也一定进程上扼制了蔚来布局混动车型来争抢更大的商场。
不外关于宁德时间来说，换电业务虽充满挑战，却是一块厚味的"蜜糖"。
宁德时间于 2021 年缔造全资子公司时间电服，主攻换电业务；连年来，其密集推出"巧克力换电"决策并布局建筑换电站。2025 年，宁德时间的建站贪图是 1000 座，将秘密 30 座以上城市，现时第一季度还是秘密了 12 座城市。
本年一季度以来，宁德时间换电业务布局似乎加速了递次。近期与蔚来计谋和解外，还与中国石化集团签署和解框架契约，2025 年将共同建筑不少于 500 座换电站，长期贪图扩展至 10000 座，共同推动换电模范化建筑。
宁德时间虽是全球能源电板龙头，但现时传统电板制造业务已濒临增长瓶颈。之是以发力布局换电，因为从买卖价值来看，换电是宁德时间用来加多"讲话权"的一个技能。就像是苹果的 lightning、特斯拉的单踏板，宁德时间也念念要通过制定换电电板的规格来"重塑讲话权"。
但念念要作念这个规章制定者，并扼制易。
素人播播其一，模范难定。电板技巧还在快速发展，当今的换电站长入了电板模范，以后汽车电板升级迭代了，换电站也要随着迭代。
第二，从破费者角度来看，充电仍是势在必行。凭证新能源汽车技巧院统计的数据，戒指 2025 年 2 月，寰宇大家充电桩保有量达 383.2 万台，而换电站保有量仅有 4596 座；两者之间众多的差距，是以破费者从方便性上探求一定是充电更方便。而且破费者也会惦念换来的电板是否是优质的电板，以及在买卖二手车的时候电板包摄权的问题等等，齐是破费者对换电的费神。
而要是以长入模范、争夺讲话权为最终主见，再回头看假定宁德时间收购蔚来换电业务这件事情，到底是否合算？
发轫从现用模范的长入来看，蔚来是筹算将萤火虫后续的新车型当令导入宁德时间巧克力换电模范和收罗，但现阶段蔚来照旧有一套我方的模范；而从财务影响来看，面前宁德时间和蔚来的换电站是称心盈亏、互通收罗，要是宁德时间要收购蔚来换电业务，就要承担其换电业务带来的亏空。
从蔚来 2024 年年报数据来看，充换电诱骗的价值有 77 亿元；哪怕不算东说念主力、运维等用度，只按照其 5-8 年的折客岁限来看，每年就要有 9.5-15 亿元的折旧用度。天然这关于有近千亿元筹划性现款流的"宁王"来说不算什么，但也会进一步加多宁德时间的盈利压力。
02 "宁王"的压力
2024 年，宁德时间的出货量仍是全行业第一。据韩国电板和能源有计划公司 SNE Research 发布的 2024 年全球储能商场、能源电板出货量数据，宁德时间以 41% 的市占率再创历史新高，稳居榜首。
但在这么的情况下，宁德时间却荒凉地出现了"增利不增收"的情况。2024 年，宁德时间达成营收 3620 亿元，同比下滑了 9.7%；其中，能源电板和储能电板两伟业务复旧营收分袂同比下滑了 11.29% 和 4.36%。
图源：财报截图
高潮的出货量，并莫得对消下滑的出货价钱。2024 年电板级碳酸锂价钱从岁首的 10 万元 / 吨降至年末 7-8 万元 / 吨，跌幅超 22%，原材料价钱的下降凯旋导致能源电板价钱也得随着下降。
看成行业巨头，宁德时间似乎也莫得反周期的超智商，这是为什么？
从行业属性来看，电板行业不属于一个技巧壁垒杰出高的赛说念；不像是芯片行业，一步当先就步步超前。
电板的迭代主要靠两件事：材料和结构。关联词电板材料的立异和研发是一个试错进程漫长、成本高的事情；是以宁德时间在内的电板厂商更多照旧从电板结构来立异，但这种立异很难短期内达成难以被追逐的冲破性立异，比如宁德时间从 CTP 1.0 到 CTP 3.0，电板能量密度年平均 CAGR 进步也仅在 5% 独揽。
而看成产业链中游，电板行业也要被上游原材料的价钱以及卑劣需求的变化所牵制。
宁德时间在三元锂电板中一直以 70% 独揽的市占率稳坐第一，然而当今电车价钱战打得致力于，磷酸铁锂电板由于成本更低受到了中低端车型的喜爱，在这方面比亚迪自研的磷酸铁锂刀片电板市占率就一度反超了宁德时间。
除了比亚迪，多家车企也初始自研电板，广汽埃安、极氪、蔚来等均有在畴昔几年量产自研电板的筹算，这就会进一步分化电板需乞降稀释宁德时间的市占率。
而看成看成宁德时间的第二增长弧线，储能电板业务这个和政策强磋磨的赛说念也受到了政策变化的牵制——国内取消了强制配储政策，短期内会对储能需求有所影响，而出口业务的退税政策在去年四季度也从 13 个点下调到了 9 个点。这就导致宁德时间 2024 年临了一个季度储能业务的出货量有昭彰的下滑，据海豚投研数据，四季度储能出货量本季度 16Gwh 独揽，环比上季度的 31Gwh 下滑了近 50%。
除此以外，原材料价钱下降天然让宁德时间成本下滑，使其 2024 年毛利率达到了 24.4% 的水平，不外也让其承担了财富的减值损失。从 2024 年年报来看，宁德时间为矿产财富、存货等财富计提的财富减值有 84 亿元，这也侧面预示着原材料价钱可能捏续着落。
总体来看，宁德时间是毫无争议的行业第一，关联词要坐稳这个第一，还要承担着来自政策、商场高卑劣等方面的多重压力。
03 加速"走出去"
重重压力之中，还有来自关税的压力。
新关税施行后，中国电板及储能产物对好意思详尽关税将重复至近 50%（2025 年）并在 2026 年攀升至约 82.4%。这意味着每出口 1GWh 的储能系统，中企需独特承担约 2.5 亿元东说念主民币税费，凯旋导致了利润率的暴跌。比较之下好意思邦原土电板制造企业不仅免收高额关税，还能享受 10% 的制造补贴，何况末端汽车每辆可获 7500 好意思金补贴，这就让国内厂家在价钱和盈利齐莫得空间。
但对宁德时间这个国外营收占总营收三分之一的企业来说，"关税战"却不十足是一个打击，以致还不错说是一个契机，因为宁德时间还是在出海这条路上撕开了沿途口子。
多年前，宁德时间就明确暗意要收敛鼓动全球化体系建筑，包括国外产能建筑运营、国外供应链布局、国外资源及回收布局等。
早在 2019 年宁德时间就开工建筑德国工场，工场筹备总投资 18 亿欧元，计较产能 14GWh，满产后年产量将达到约 3000 万枚电板电芯；此外，宁德时间还在 2022 年 8 月文牍在匈牙利建筑第二座欧洲工场，计较产能 100GWh，投资金额不跳动 73.4 亿欧元。
去年，宁德时间在与印尼 IBC 财团和解，两边愉快投资 11.8 亿好意思元建筑一座年产能 15GWh 的电板电芯厂，预测 2027 年进入运营；这笔交往是宁德时间和 IBC 投资 60 亿好意思元愉快在印尼开发一个涵盖高卑劣业务的新能源汽车电板神气的一部分。12 月，宁德时间文牍与 Stellantis 拟共同在西班牙建筑搭伙工场，总投资高达 40.38 亿欧元；该工场总建筑期预测四年，能源电板年产可达 50GWh......
同期，宁德时间在国外商场的收入也捏续增长。据统计，2022 年，宁德时间国外售售收入占比为 23.4%，去年则升至 30.48%。
在赴港上市的招股书中，宁德时间也把国外建厂放在了募资用途的" C 位"。招股书中暗意，戒指 2024 年底公司还是为匈牙利建厂神气进入了 7 亿欧元，神气总投资好像在 49 亿欧元。
图源：招股书截图
深度科技有计划院院长张孝荣就暗意：宁德时间港股上市的决策不仅能够为公司长期的国际化计谋提供资金支捏，还能通过国度化成本平台增强跨境资源整合的智商。
原土化的建厂、扩产不仅不错闪避关税政策不踏实带来的风险，还不错进一步扩大国外商场，国外建厂自身即是现款流和恶果的比拼，还是霸占先发地位的宁德时间十足不错借此契机进一步扩大上风。
不外，延迟也奉陪着现款流的流出。从以前几年宁德时间现款流情况来看，险些齐处于延迟气象，也即是筹划性现款流、募资现款流流入以及投资性现款流出。不外到 2024 年，宁德时间出现了募资和投资现款流均流出的情况，可能表现宁德时间存在一些短期账款到期的情况，这也给其现款流加多了不少压力。
更不成疏远的是，延迟和扩产之后奉陪的产能是否饱和的问题。
在 2021 年年底，宁德时间的产能应用率高潮至最高点 95%，之后捏续回落，到 2024 年上半年宁王的产能应用率还是仅有 65%。现时国内汽车能源电板商场还是出现产能饱和的趋势。
4 月 14 日，宁德时间盘后表示 2025 年一季报；财报露出，资格了蚁集五个季度的营收同比下滑之后，本年一季度公司营收终于同比重回同比正增长。
宁德时间在事迹表现会上暗意，中东和澳洲等新兴地区储能商场快速发展，公司在中东、澳洲等商场接连拿到了大的储能神气；合座而言，中国及国外商场需求昌盛，面前公司产能应用率比较饱和。
宁德时间在国外的增长，愈加执意了出海计谋的落实。"谁到国外推特 拳交，谁即是公司的英杰，走出去，到国外去。"曾毓群曾在里面文献中暗意执意出海之路。